富邦併購凱擘 NCC=穩死死

自從馬統當道之後，台灣所有的獨立公正機制均被摧毀殆盡，包括司法檢警、中央選委會、公共電視，以及NCC等，已完全被一黨獨大的中國國民黨所掌控操弄。



NCC最近通過的富邦金控大股東併購凱擘一案，是繼台北市銀行被富邦銀行以小吃大吞掉之後，馬英九與富邦財團勾結的另一個大動作。雖然學術界對此案的分析與評述，如此的明確清楚，NCC仍一意孤行，猶如巴結上意、聽命行事的傀儡機關。

下文由中央研究院人文社會科學研究中心研究員施俊吉教授在NCC公聽會上提出，題目名稱「對金控大股東併購凱擘一案之疑慮」。––編按

■施俊吉教授

融資併購

富邦金控大股東蔡明忠、蔡明興併購凱擘，將向銀行團（台銀、國泰世華、中信銀、兆豐）聯貸540億元。

貸款期限是7年，前6年分期償還本金的50%，第7年償還另一半的貸款，預估2011年至2016年，每年必須償還銀行團45億元，2017年必須還款270億元。

典型的私募基金之「槓桿併購法」（LBO, Leveraged Buyout），而且買方已經將獲利了結，轉手出售今之凱擘的時點設定在2017年。

如果NCC核准此案，7年後的2016年，NCC將再度面臨同一批標的（即今之凱擘的12家系統台）之轉售案。

利息負擔

貸款利率：3.5%。

按照90天期票券的次級市場利率（約0.618%），加碼280至300個基本點計算，利率水準約在3.418%至3.618%之間。

當前一般聯貸款的放款利率為1.5%。

銀行團為何需要加收2個百分點利率？銀行團在擔心什麼？

利息負擔：每年14.175億元

第1年的利息支出為18.9億元，然後逐年遞減到第7年的9.45億元；若取其平均數，則得到14.175億元。

羊毛出在羊身上，併購者的利息支出來自收視戶按期繳納的有線電視收視費！

轉嫁給收視戶的利息負擔：羊毛出在羊身上

轉嫁給收視戶的利息負擔：凱擘有110萬收視戶，每年每戶被轉嫁1,300元（ 1,417,500,000／1,100,000）的利息費用，或每月110元。

如果沒有這筆因為槓桿併購而產生的利息負擔，有線電視的收視費可以從每年6,600元，降到5,300元；或從每月550元，降低到440元。

系統業者取之於有線電視收視戶的收視費，竟然有將近20%的部分被利息吃掉，拿去支付銀行團的利息，而不是用於系統升級、數位化、視頻之品質改善和節目內容之提升，NCC豈能坐視？

轉嫁給收視戶的本金負擔：羊毛始終出在羊身上

借錢要還，錢從哪裡來？聯貸案的本金540億元最終還是要轉嫁給收視戶負擔。

每戶負擔多少？前6年每年須攤還本金45億元，因此每年轉嫁給每一收視戶的本金負擔是4,100元，亦即每月340元。

收視戶每月繳納550元的收視費，其中340元被拿去償還本金，110元被拿去支付利息，最後剩下100元。

這100元是否足夠支付頻道節目授權金、網路維修費用和人事費？如果不夠，系統台豈有多餘的經費能夠進行數位化、網路升級與內容提升？

未來景象

系統台可以向頻道收取定頻費、廣告開口費，並向購物頻道收取上架費。這些收入加上剩下的100元，或可勉強支應每月每戶180元的頻道節目授權金、網路維修費和人事費。但是，未來的景象堪慮。

未來7年，系統台沒有經費可以進行有線電視數位化工程。

未來7年，系統台沒有經費可以購買和增播優質頻道。

未來7年，上游的頻道休想從系統台獲得更多的授權金，頻道將缺乏提升節目內容的經費來源。

未來7年，系統台更禁不起收視戶的流失，所有封鎖市場的不公平競爭手段將繼續主宰廣電媒體和平台。

大富與暴利

大富公司併購凱擘的利益何在？

7年後的2017年，大富如果賣掉今日所併購的12家系統台，而且當時的行情若與現在一樣，大富可以獲得540億元的價金，這筆金額非但可以還清銀行團的最後一筆本金270億元，還能淨賺270億元。

如果2017年的售價比現在高出50%，大富可以得款810億元，並且淨賺540億元。其他情況則類推。

這就是為什麼這家公司名叫「大富」。

泡沫化危機

有線電視系統台的售價以收視戶之戶數為計算單位，每戶之價格在10年前約為1.5萬元，5年前約為3.5萬元，現在哄抬到6萬餘元。

價格哄抬得愈高，轉手所獲之暴利愈鉅，所以炒作有線電視的金錢遊戲每隔5年至6年就爆發一次，上回是2005至2006年，下回是2016至2017年。

有朝一日，價格會高到難以接手，「有線電視」這項資產將泡沫化，「最後一隻老鼠」終將出現。泡沫破裂後，有線電視產業將成何種景象實已不難預測。

請NCC預見問題的嚴重性，並且積極防制危機，果斷決議。

對併購方之建言

金控公司的大股東以個人名義向銀行團融資進行槓桿併購，極可能危及金融穩定。

歐美的金融界流行一句話：「你欠銀行10億元，那是你的問題；你欠銀行100億元，那是銀行的問題；如果你欠銀行1,000億元，那是國家的問題。」

富邦金控的大股東決定欠銀行團540億元，這已經不是個人理財投資的問題，而是國家金融穩定問題，更是台灣之收視戶權益、數位化發展與廣電前程問題。

文章來源: 自由